壓榨價差是壓榨廠把一單位黃豆加工成聯產品後、每單位賺到的毛利，等於「聯產品售價 − 原料成本」。它是衡量commodity business裡壓榨業獲利的標準指標（源自 CBOT Soybean Crush Spread）：一噸黃豆壓出豆油與豆粕兩種商品，兩者的合計售價減去黃豆採購成本，就是這噸黃豆的毛壓榨價差。

概念位置

壓榨價差解釋了兩個表面矛盾的現象：為什麼豆油零售價可以低於「等比例黃豆成本」（因為 78% 的豆粕已覆蓋大部分原料成本、豆油是被聯產品交叉補貼的那一端），以及為什麼壓榨雙寡頭會在營收下降時獲利上升（黃豆價下行、若聯產品售價跌得較慢，壓榨價差反而走闊）。它是判讀commodity business裡壓榨這一段獲利的核心視角。

毛價差 vs 淨利潤

要分清兩層：毛壓榨價差（gross crush spread）＝聯產品收入 − 原料，未扣加工成本；淨壓榨利潤＝毛價差再扣掉加工費（能源、人工、設備折舊；對純代工廠，這一項還含它收的代工費毛利）。毛價差為正不代表淨利潤為正——當價差偏窄時，扣掉加工成本後可能逼近損益兩平甚至為負。壓榨是薄利事業，單噸利潤以百元計，獲利靠的是巨大處理量與價差走闊的時點，不是單噸厚利。

判讀訊號

• 壓榨廠「營收↓、獲利↑」時，先問是不是壓榨價差走闊（黃豆跌、聯產品售價跌得較慢），這是外部週期、會隨黃豆價回升而回吐，不是可持續的結構改善。
• 比較兩家壓榨廠的毛利率時，要區分「壓榨價差」（段內 margin）與「加工費佔比的分母效應」——不同商業模式（自賣品牌 vs 純代工）吃同一個價差週期的傳導渠道不同，見共有代工廠的移轉定價。